00533這一集，James老師整理出一張後來反覆出現的表。順序是：先決定每年要從資產提領多少，再決定現金比例，現金比例確定之後，beta就會落在一個區間。

  • 現金30%：beta最高是433（40%原型、30%兩倍槓桿，beta 1.0），每年最多用資產的2%；beta最低是703（70%原型、30%現金，beta 0.7），最多用3%。
  • 現金40%：最高是334（beta 0.9），最多用3%；最低是604（beta 0.6），最多用4%。
  • 現金50%：最高是325（beta 0.7），最多用4%；最低是505（beta 0.5），最多用5%。

簡報上把703的beta寫成1.0，他在直播裡當場更正為0.7，照「原型比例×1＋兩倍槓桿比例×2」重算，表上其他beta都對得上。

他自己也說，這只是一個指導方針，「再怎麼樣指導方針，還不如你自己去理解」。那麼這張表背後要理解的是什麼？

表上的每一格，都是同一個除法

把每一格的現金比例除以對應的提領率：

  • 30%現金、提領2%：30÷2＝15年。
  • 30%現金、提領3%：10年。
  • 40%現金、提領3%：約13年。
  • 40%現金、提領4%：10年。
  • 50%現金、提領4%：12.5年。
  • 50%現金、提領5%：10年。

答案全部落在10到15年之間。換句話說，這張表其實在說一件事：不管現金留多少，每年花的錢都不要讓這筆現金撐不到10年；beta越高，越要往15年靠。

這也解釋了直播裡學員的疑問。有人問：703配置一年用3%，現金不就只有10年，不是說要15年嗎？James老師的回答是配置要靈活，不要死抓數字。從除法來看，答案更具體：10年是表上的下限，15年是他認為安全的水位，兩者之間的差距，要靠後面的規則補。

為什麼beta越高，能花的越少

同樣是30%現金，beta 1.0只能用2%，beta 0.7卻可以用3%，乍看違反直覺：股票部位越積極，不是應該長得越快、越養得起提領嗎？

原因在空頭時的復原時間。beta越高，股票部位在大跌時跌得越深，要回到原本的水位也越久；這段期間生活費只能靠現金支付，所以現金要準備的年數就越多。James老師在簡報裡把這段等待寫成「現金要能從市場高點下跌開始算起15年以上」。對照2000年網路泡沫，那斯達克綜合指數從高點算起，大約15年才站回原來的高點，這個年數並不誇張；只是要注意，那是「回到原點」，不是他口頭說的「資產翻倍」。

所以這張表的邏輯可以這樣讀：高beta是拿較長的潛在等待時間，去換較高的長期報酬；等待時間變長，每年能從現金拿的就要變少。

現金不到15年，下跌年先別再平衡

這一集另一個重點，是現金不滿15年的人該怎麼辦。簡報的做法是：先照表配置，市場上漲的年份把一部分獲利轉回現金，慢慢把現金拉到15年；而現金不到15年的人，下跌年最好不要拿現金去加碼股票，因為「消耗現金部位是一個風險」。

用除法來看就很清楚。假設一位退休者有2,000萬、一年要花100萬，提領率5%，照表留50%現金，也就是1,000萬，剛好10年。如果第一年就碰上大跌，他把其中300萬拿去加碼，現金只剩700萬、7年。原本10年的緩衝，在空頭剛開始時就被自己砍掉三成，而空頭會持續多久，沒有人知道。

這是這張表最務實的用法：它不只告訴你一開始怎麼配置，也提醒你，在現金年數不足時，「逢低加碼」和「撐過空頭」這兩個目標是互相搶同一筆錢的。

這個算式沒算到的地方

除法好用，但它是簡化過的估計，有幾件事要記得：

  • 它沒有算現金本身的利息。現金放在短期公債或貨幣市場基金，每年有利息收入，實際能撐的年數會比除法略長。
  • 它也沒有算通膨。生活費每年上漲，10年後的100萬買不到今天的100萬，實際能撐的年數又會變短。
  • 提領率是以「當下總資產」計算。大跌之後總資產縮水，同樣的生活費占資產的比例會變高，所以表上的上限是起點，不是保證。

這些因素互相抵銷多少，因人因時而異；算式的價值不在精確，而在它讓你一眼看出自己的緩衝有多厚。

小結

James老師在這一集說，長線投資最重要的是活著，而不是回報率。這張表就是把這句話換成數字：先問自己一年要花多少，用現金比例除以提領率，看看這筆現金能撐幾年。如果答案接近10年，就不要再追高beta，也不要在下跌年動用現金；如果答案超過15年，才有餘裕討論加碼與更高的報酬。

影片：00533【活著比回報率重要：先定現金比例，再選 Beta，投資就穩了】（CLEC投資理財頻道，2025年9月27日）

簡報：CLEC 官方週講簡報（2025年9月27日）