這一集的重點是一份來自學員的資料：香港匯豐的「滙財組合貸款」，可以用股票和基金當抵押借錢，對沒有股票質押管道的地區來說是一條新路。James老師讀了條款，回去用試算表模擬，得出一個跟平常不太一樣的結論。

同一集的另一頁簡報，則在講借款的先後順序：最好的是理財型房貸，其次是信貸，都借完了才考慮質押；並說美國的房貸有個好處，「房子燒掉了，就直接將燒掉的房子丟給銀行，自己沒事」。

這兩頁看似無關，放在一起看反而很有意思：一頁顯示放款人的條款怎麼決定配置，另一頁則把一個關鍵條款講錯了。

匯豐的條件，逼出一半一半的配置

James老師讀到的條件是「淨值資產比」60%到80%：以60%計，100萬的資產最多借40萬，等於維持率250%，比台灣常見的門檻嚴格得多。另外，可抵押的資產有限，槓桿基金和他慣用的現金ETF BOXX都不能抵押，SGOV可以。

在這些限制下，他模擬「每年借2%生活、維持率始終守住250%」的配置，結論是只能一半QQQ、一半SGOV，一開始不能有槓桿基金；市場下跌的年份再拿2%買進QLD。回測2000到2024年，這個配置淨資產成長3.8倍，比433的3.4倍還好。

他緊接著說的那段話，比數字本身更值得記下來：「資產配置不是決定回報率高低的關鍵，而是不同的資產配置適合不同的市場狀況……我們對未來的市場毫無所知，所以只能用安全的資產配置為首要考量。」一半現金在2000年起算的回測裡勝出，是因為起點就在泡沫頂端；換一個起點，結果可能相反。

這裡還可以再往前推一步。查匯豐公開的產品說明：每項抵押資產各有一個「信貸率」，額度是市值乘上信貸率；利率以一個月香港銀行同業拆息為基準，貸款額100萬港元以下加1.2個百分點。更關鍵的是，匯豐保留隨時修改合資格資產名單、各資產信貸率、以及補倉水平的權利，不必事先通知，也沒有義務通知客戶已經觸發補倉，監察是客戶自己的責任。

換句話說，那一半一半的配置，不是依個人喜好選出來的，而是從放款人的條款反推出來的；而條款本身可以單方面改。用這類貸款的人，比較穩的做法是在推算出的配置之外，再多留一層緩衝，並且自己盯著維持率，不要等通知。

美國的房貸，不是「丟給銀行就沒事」

簡報說美國的房子燒了可以丟給銀行、自己沒事，台灣的理財型房貸則要還一輩子，所以美國人借房貸的風險比較小。這個說法需要修正。

  • 房子燒掉不會讓房貸消失。房貸契約照樣存在，銀行通常會要求屋主保火險，並列為理賠受益人；理賠金拿來重建或清償貸款，是一般的處理方式。
  • 所謂「不追償」，是部分州（例如加州）的反追償法律：主要保護買自住房時借的那筆購屋貸款，在法拍之後銀行不能再追討差額。這是法拍之後的事，不是「把鑰匙交回去就結束」，信用紀錄也會受到重創。
  • 加州的保護有範圍。購屋之後再增貸、或用房屋淨值信用額度（HELOC，最接近台灣理財型房貸的產品）把錢拿去做別的用途，這部分通常不在保護之內，銀行可以追討差額。
  • 2025年1月洛杉磯大火之後，加州州長宣布多家大型銀行提供90天的寬限，後來州法再要求最長可達12個月的寬限期。寬限是延後繳款，不是免除債務。

所以拿美國的HELOC出來投資，跟拿台灣的理財型房貸出來投資，在「還不出來時銀行能追到哪裡」這件事上，差別遠比簡報說的小。對借錢投資的人，這是最需要誠實面對的一點：被追償的範圍不只是那棟房子。

排借款順序，要看的不只利率

簡報的順序是理財型房貸、信貸、質押，依據主要是利率高低。利率當然重要，但同一集的匯豐條款和房貸的追償問題提醒了另外兩個維度：

  • 誰可以改條件：銀行能不能單方面調整額度、信貸率或補倉線。
  • 還不出來時追到哪裡：只拿走抵押品，還是連你的其他資產和未來收入都算在內。

James老師在簡報裡說，「貸款不是擔心抵押品出問題，是要擔心你的投資是否正確」。這句話對了一半：投資正確是必要條件，但借款的條款決定你能不能撐到「正確」被證明的那一天。一半一半的匯豐配置，就是條款寫給你的答案。

小結

這一集最有價值的是James老師自己的提醒：沒有永遠比較好的資產配置，只有適合某段市場的配置，所以要以安全為先。把這句話延伸到借款上：先讀懂放款人的條款，包括它能改什麼、能追到哪裡，再決定配置；不是先選好配置，再找一筆錢來填。美國的房貸也不例外，房子燒了，債還在。

影片：00508【實戰模擬2000–2025：穩健貸款與資產倍增策略香港匯豐匯財組合貸款全解析！】（CLEC投資理財頻道，2025年3月22日）

簡報：CLEC 官方週講簡報（2025年3月22日）