「時代的巨輪往前走」，也會從你今天選的指數上輾過去

2025年4月26日這一集，有學員留言問：老師常稱讚巴菲特，那可不可以直接買波克夏（BRK.A或BRK.B），長期持有、永遠不賣？

James老師的回答很乾脆：不建議。他的理由是：「以前道瓊指數非常好，後來道瓊指數就落伍了，變成標普500指數，標普500指數現在也落伍了，是一樣的道理。很多事不是好不好的問題，時代的巨輪總是往前走。」他也提到，波克夏長期六十年的績效很好，但大部分是前四十年累積的，近年已經接近標普500，而且它是主動管理，巴菲特不在之後會怎樣很難說。

學巴菲特的投資哲學、不學他選股，這個結論沒什麼問題。值得多看一眼的，是「時代的巨輪」這個理由本身。

先核對：波克夏真的落後了嗎

用含息的月資料比較（BRK.A與SPY，至2025年4月）：

結果看起點而定，有些十年領先、有些十年落後，大致就是在標普500附近上下。所以「近年接近標普500」是公道的描述；說它「落後」則要看你挑哪一段。不建議個人重押一家主動經營的公司，這個理由本身已經足夠，不需要靠它最近輸給誰。

至於道瓊，它被淘汰的主要原因其實是編制方式：只有30檔、用股價而不是市值加權。以價格指數看，1992年到2025年道瓊年化約7.9%，標普500約8.2%，差距沒有想像中那麼大。

同一個理由，套回那斯達克100

如果「時代在變，所以要選現在最好的指數」，那麼就要面對一個問題：在1999年底，哪個指數看起來是「最棒的指標」？答案就是那斯達克100。它在1990年代漲了十幾倍，網路正在改變世界，這個判斷在當時跟今天一樣有說服力。

用含息的月收盤資料算一次：

• 2000年3月買進QQQ的人，到2026年4月大約變成7.2倍；同一個月買進SPY的人，大約是7.6倍。也就是說，含息報酬要到二十六年後，才勉強追上同一天買標普500的人。
• 1999年底到2012年底這13年，QQQ含息年化約負2.1%，SPY約正1.6%。

這不是說那斯達克100選錯了，2010年之後它大幅領先，正是James老師說的時代巨輪。重點是：「最近二十年表現最好」本身，就是2000年買進那斯達克的人用的理由。時代的巨輪會往前走，但它不會先通知你，哪一天開始從你手上的指數輾過去。

「不會回歸」和「會回歸」，講的是不同的東西

同一集裡，有人提到均值回歸，James老師的回應是：台積電的績效會回歸成中鋼嗎？會回歸成台塑、台糖嗎？不會，所以均值回歸不成立。

這裡其實混了兩件事。公司的基本面確實不會回歸：台積電不會因為「均值」變成一家鋼鐵廠。但投資人的報酬，取決的是你付出的價格跟公司後來實際賺到的錢之間的關係。2000年的那斯達克100，裡面的公司後來很多都變得更強，報酬卻十幾年回不來，回歸的不是公司，是估值。

這也是為什麼「選最好的指數」不能只看過去的績效。比較站得住的理由，是指數本身的規則（市值加權、自動汰換、成本低）與你對長期的判斷，而且要先接受一個可能：未來某一段十年，它會落後。

這對長期持有的人意味著什麼

James老師的策略裡，其實已經有應付這件事的設計：現金部位足夠，就算選的指數落後十年，也不必在最難受的時候賣掉。真正危險的，是把「選對指數」當成績效的保證，於是現金留得少、槓桿放得多，或者在落後的那幾年忍不住換到「現在最好」的另一個標的，剛好重演一次追高。

這也是學員那個問題真正的答案：不買波克夏，不是因為它最近輸了，而是任何一個單一選擇，都可能有一段很長的時間不如預期；能讓人撐過那段時間的，不是選得多準，而是配置留了多少餘裕。

小結

「時代的巨輪往前走」是一個好理由，但它是雙向的：它讓道瓊讓位給標普，也曾經讓那斯達克100的投資人等了二十多年。學巴菲特，該學的或許正是這一點：不在一個標的最風光的時候，把它當成永遠不變的答案。

影片：00513〖時代在變，選擇最棒的指標（如那斯達克100），AI 時代狂想曲。〗（CLEC投資理財頻道，2025年4月26日）

簡報：CLEC 官方週講簡報（2025年4月26日）