想要質押的好處又怕斷頭？用Excel記帳模擬「假想金」零風險質押心法

想做股票質押或「買借死」策略的人，邏輯通常是：股票一張不賣，借出現金過生活，讓原本的股票繼續在股市裡滾複利，總資產分母不縮水；但缺點是萬一遇到市場大跌，或券商調高利率、不給續借，就有斷頭或被迫賣股還錢的風險。

如果想要質押的好處、又極度討厭質押的風險，社群成員 PonPon 提出的「假想金」是一套值得參考的替代做法——完全不向券商借錢，純粹用Excel帳本模擬出跟質押類似的效果。

假想金的運作機制（以1,000萬總資產為例）

基礎配置：總資產1,000萬，實際配置為500萬買進二倍槓桿ETF（提供約1,000萬的股票曝險），另外500萬保留為真現金放在身邊，不投入市場。

花費時的假想金記帳法：假設第一年生活花費掉了50萬。真實世界裡，身邊的實體現金剩下450萬，槓桿部位依然是500萬不動。關鍵的一步在於：計算自己的總資產分母時，把流出花掉的50萬記為「假想金」——帳面總分母＝實體現金450萬＋假想金50萬＝500萬。因為帳簿裡分母依然是500萬，槓桿部位不需要因為花了生活費而賣出或縮減，股市裡的曝險完全不受影響。

時間價值的複利回補：為了還原這筆花掉的假想金，若留在真實世界原本該有的時間價值，可以在試算表裡讓這筆假想金依照活存利率做日複利成長，記錄它的等效價值，讓帳面計算更貼近現實。

優缺點

優點：

• 零斷頭風險：完全沒有向券商借錢，不會被追繳或催債。
• 心理坦然：不必擔心券商突然升息或到期不給續借。
• 維護曝險：生活花費不會影響股市裡的總投入額與複利軌道。

缺點與限制：

• 本金要求較高：身邊必須本來就有足夠的實體現金儲備，才有本錢做這套記帳。
• 純屬個人心理與帳務管理工具：這是一種自製的Excel記帳心法，並非真實金融商品，也不具備任何法律或制度上的保障。

後續發展：PonPon 的三條 Beta 線（2026-10 補記）

2026 年 10 月，PonPon 在社群分享了他最近的曝險計算方式，把假想金的概念再往前推一步：除了手上的現金，也把「需要時還能動用的資金」一起算進分母，用三條 Beta 線看自己的曝險。以下公式依他分享的圖表整理，經本人同意刊出。

先定義幾個部位：

• 總資產＝房產市值＋股票市值＋現金
• 總淨資產＝總資產－（掛1房貸餘額＋掛4房貸餘額＋信貸餘額＋質押金額）
• 流動資產＝股票市值＋現金（現金／類現金至少佔流動資產的30%，方便每年再平衡）
• 流動淨資產＝流動資產－（掛4房貸餘額＋信貸餘額＋質押金額）
• 股票市場曝險＝原型市值×1＋正二市值×2＋正三市值×3
• 房產淨值＝房產市值－（掛1房貸餘額＋掛4房貸餘額）
• 假想流動性部位＝（可借新還舊的信貸總額－可借新還舊的信貸餘額）＋生活用現金，用來支應生活費、大筆支出，以及房貸、信貸、質押利息；這一項需要對借貸有深入了解
• 可動用質押餘額＝可質押最高額度÷3－已質押金額；為了減少爆倉風險，最多只押滿兩成

三條 Beta 線（分子都是股票市場曝險，差別在分母算進哪些資金）：

• 流動資產 Beta＝股票市場曝險÷流動資產
• 假想流動資產 Beta＝股票市場曝險÷（流動資產＋房產淨值＋假想流動性部位）
• 假想流動資產 Beta（最後火力）＝股票市場曝險÷（流動資產＋房產淨值＋假想流動性部位＋可動用質押餘額）

也就是把可質押最高額度的三分之一（扣掉已質押金額）也拉進來看。PonPon 提到他目前處於半退休狀態，以第二條「假想流動資產 Beta」約 1.1 為主要參考。

輔助的槓桿指標：

• 流動淨資產本金槓桿＝流動資產÷流動淨資產；曝險槓桿＝股票市場曝險÷流動淨資產
• 總資產本金槓桿＝總資產÷總淨資產；曝險槓桿＝（房產市值＋股票市場曝險）÷總淨資產

跟最早的假想金記帳相比，這套算法把房產淨值、可借新還舊的信貸額度、質押空間都視為「需要時能動用的火力」。好處是曝險看得更完整，但分母裡的信貸額度與質押空間都不是手上的現金，銀行收緊授信或市場大跌時可能動用不了，看「最後火力」那條線時要把這點算進去。

小結

假想金本質上是用真現金加上個人帳本數學，來模擬股票質押效果的自我管理工具。它換不到質押真正的資金效率（借出來的現金本身可以再投資），但換到的是完全不用承擔追繳與斷頭風險——對於想維持長期曝險、又不想承擔槓桿風險的人，是一個值得參考的折衷方案。