這一集的標題很長：「投資不是選標的，是選制度：非美國稅務居民別碰美國帳戶、別迷信抄底、年輕人別碰高股息」。三件事各講了幾分鐘，這篇挑兩個：抄底，以及「選制度」。

同一句「任何時候都是低點」，對兩種人意思不同

很多人來問James老師要怎麼「逢低承接」：看均線、看跌幅、分幾段加碼，「奇門遁甲都出來了」。他的回答分成兩半。

前一半是熟悉的說法：市場長期創新高，回頭看，2022年整年都是低點，現在也是低點，「任何過去跟現在都是低點」，所以有錢就買。

後一半才是這一集的重點：「假設你是已經退休的，或者已經沒收入的，你根本沒有薪水的，那你一直把現金逢低承接進去的風險……」他把2022年想像成2000年的重演：你以為是好的加碼點，一年就把子彈打完；2001年又再跌一年，你又覺得是好時機，再打下去；「你資金打了兩年進去，資金都打光了，它還沒觸底」。結論是：「退休的朋友，現金是空氣……我們寧願退休的朋友績效低一點，也不要沒空氣。如果還在上班的朋友，當然就可以勇敢一點，這是兩個不同的世界。」

這段話把「有錢就買」的適用條件講清楚了。在職的人每個月都有新的薪水進來，抄底用的是「流量」，打完了下個月還有；退休的人沒有新的流量，抄底用的是「存量」，打一發少一發，而且那筆存量同時是接下來幾年的生活費。同樣的動作，一個是加碼，一個是在拿氧氣筒換股票。

2000年到2002年，到底跌得多久

拿那斯達克100指數的月資料回頭看那一段：

  • 2000年3月盤中高點約4,816點，2002年10月盤中低點約795點，跌幅約83%。James老師說「到2003年才觸底、跌掉85%」，實際最低點在2002年10月，幅度接近但略小。
  • 從2000年3月到2002年10月共31個月，其中有22個月是收低的。如果「每跌一次就承接一次」，等於31個月裡要出手22次。
  • 以月收盤價計算，指數要到2015年初才回到2000年3月底的水準（不含股息）。

這組數字說明了一件事：退休族抄底最危險的地方，不是第一次判斷錯，而是下跌的「次數」與「時間」都遠超過預期。第一年覺得撿到便宜，第二年覺得更便宜，到了第三年，現金已經不夠撐下一年的生活。這時候能做的事只剩兩種：在低點賣股票換生活費，或者，如果有質押，在維持率最緊的時候再借。兩種都是把最痛的損失鎖死。

所以對退休的人來說，比較穩的做法不是「挑對時機抄底」，而是事先決定好規則：現金部位留多少年的生活費、只有在現金超過這條線時才拿多出來的部分去再平衡、不夠時寧可不動。James老師的「彈性再平衡」也是同樣的精神：現金不足的模式，空頭時不動用現金，而是在股票部位之間調整。

高股息的「10%以上」，也是同一個問題的另一面

這一集同時推薦了一檔給住在中國、已退休者的高股息基金，理由是股息率「將近15%」。一週後的簡報就撤回了這個建議，理由是網站上的績效圖其實已經含息，「股息可能來自本金」。

這個轉折剛好呼應了退休族的處境：沒有薪水的人最需要穩定的現金流，也最容易被高配息吸引；但配出來的錢如果有一部分是自己的本金，那就跟抄底打光子彈一樣，是在消耗存量，只是速度比較慢、看起來比較體面。看高股息的商品，該看的是含息的總報酬，以及配息有多少來自本金，而不是配息率本身。

選制度：非美國稅務居民為什麼要避開美國帳戶

標題的另一半是「選制度」。簡報第14頁寫得很直接：「非美國稅務居民，完全不建議用美國金融帳戶」；在有當地兩倍槓桿商品的地方（例如香港、台灣），盡量用當地發行的基金。

口頭上這段只講了兩分鐘，理由幾乎沒展開，這裡把背景補上。依美國國稅局（IRS）對非美國公民、非美國居民遺產的說明：

  • 這類遺產只要「位於美國的資產」在死亡時的價值超過6萬美元，遺囑執行人就必須申報美國遺產稅（Form 706-NA）。
  • 「美國公司的股票」屬於美國境內資產，而且即使股票憑證放在美國境外，也一樣算。美國註冊的ETF（例如QQQ、QLD）也是美國公司的證券。
  • 稅率與美國人適用的累進稅率相同，最高40%；但美國人有上千萬美元的免稅額，非居民只有約6萬美元等級的門檻，除非所屬國家與美國有遺產稅協定。

這就是「選制度」的意思：同樣追蹤那斯達克100，持有美國註冊的ETF和持有其他地方註冊的基金，在遺產這一關上可能是完全不同的結果。台灣投資人用國內發行的基金（例如00662）、香港投資人用當地發行的產品，就是把這個問題留在當地制度裡處理。

簡報也提到一個替代方案：法國註冊的UCITS ETF「LQQ」（ISIN FR0010342592），追蹤那斯達克100每日兩倍報酬。簡報的說法是，這類基金「一般被視為非美國境內資產，資產所在地通常跟著基金註冊地」。這是實務上常見的看法，但有幾點要一起看：

  • IRS的說明列出美國公司股票屬於美國境內資產，對外國註冊基金沒有逐一說明；「跟著註冊地」是實務共識，不是明文保證。James老師自己也說：「這是一個朋友提供的，我也不知道，你們細節再繼續研究。」
  • LQQ是以交換合約（swap）複製指數的合成式基金，持有的不是那斯達克100的成分股，多了一層交易對手與結構上的差異；主要以歐元在歐洲交易所掛牌，匯率與費用（總費用率約0.6%）也和美國的QLD不同。
  • 每日兩倍槓桿的長期報酬不等於指數的兩倍，這一點和QLD一樣。

換一個帳戶、換一檔基金，避開的是一種風險，換來的是另一組要讀懂的條款。選制度不是一次選好就結束，而是要知道自己選的那個制度，在最壞的情況下（例如繼承）會怎麼運作。

小結

這一集的兩個提醒，其實是同一件事：同樣的動作，放在不同的處境裡，結果完全不同。在職者抄底是加碼，退休者抄底是在花氧氣；美國人持有QQQ很單純，非美國居民持有QQQ，背後多掛了一個6萬美元門檻的遺產稅。投資的問題常常不在「買什麼」，而在「我是誰、站在哪個制度裡」。

影片：00549【投資不是選標的，是選制度：非美國稅務居民別碰美國帳戶、別迷信抄底、年輕人別碰高股息】（CLEC投資理財頻道，2026年1月17日）

簡報：CLEC 官方週講簡報（2026年1月17日）