2025年4月到7月初，新台幣對美元從33元左右升值到29元以下。這段期間，不少人發現：美國的QQQ回到了新高，台灣的00662（富邦NASDAQ）卻表現差了一截，甚至有人以為是有人在大賣。

這一集裡，一位學員在留言中把原因說得很清楚，James老師也放進了簡報：00662是以美元計算那斯達克100成分股的總資產，但在台灣以台幣計價，「美元總資產不變之情況下，在美元貶值、台幣升值時，淨值會因此降低，市價會跟著淨值反應下跌，這並不是因為大賣導致的。」00864B、00865B這類以台幣計價的美元債券ETF，也是同樣的道理。

這個解釋是對的。值得延伸的，是下一步：要怎麼比較兩檔計價貨幣不同的基金？

方向對了，算式算錯了

一個月前（2025年6月28日那一集），有人問00662和00670L是不是遠輸給QQQ和QLD，老師的回答是：比績效要回到同一種貨幣，並舉了一組數字：

「過去五年00662績效114%；過去五年QQQ美元績效128%，但考慮美元貶值12%，績效變成128%×88%＝112%，績效稍差00662。」

結論的方向沒問題，但這個算式把「報酬率」當成「資產倍數」來乘了。正確的做法是：

  • QQQ五年報酬128%，代表1美元變成2.28美元。
  • 美元相對台幣貶值12%，換回台幣時要乘以0.88。
  • 2.28乘以0.88，約2.006，也就是台幣計算的報酬約100.6%，不是112%。

用128%直接乘以88%，會嚴重低估匯率的影響。照正確的算法，這組數字裡的QQQ換成台幣之後，反而比00662少了十幾個百分點。

匯率要用同一段期間

不過，這組比較還有第二個問題，而且影響更大：期間對不上。

「匯率33換回29」指的是2025年4月到6月這兩三個月的變化；但114%和128%是五年的報酬。要把五年的美元報酬換成台幣，用的應該是五年前和現在的匯率。依美國聖路易聯準銀行（FRED）的資料，2020年6月底美元兌台幣約29.4到29.5元，2025年6月底約29.0到29.2元，五年下來幾乎沒有變。

用這個匯率換算，QQQ的五年報酬大約是2.28乘以（29.03÷29.51），約2.24倍，也就是台幣計算約124%。換句話說，在這五年的窗口裡，匯率幾乎不是00662和QQQ差距的原因；兩者若真有差距，要往費用、股息的處理方式（例如股息的扣繳稅）、價格與淨值的落差，以及兩邊的報酬是否用同一天當起訖點。

匯率33元的那個損失，只屬於在2025年4月前後用33元換美元去買QQQ的人。對他來說，這筆匯損是真的；對五年前就換匯的人，則幾乎不存在。

「長期匯率會平滑化」：可以用，但要看是誰

老師在這集的總結是「匯率大家不要去管它，長期30年匯率等於沒有用，都會趨於平坦」。

從長期資料看，這句話大致成立。依FRED的資料，1990年以來美元兌台幣大多在24.5到35.2元之間來回，沒有朝一個方向一路走下去。對每個月定期定額、又不打算賣出的人，匯率的高低點確實會被攤平。

但「不用管」有兩個前提：

  • 你不在特定的時間點需要換成台幣花用。退休後每年要從美元資產提出台幣生活費的人，匯率在那幾年落在30還是33，生活費就差了一成。
  • 你不是一次換一大筆。2025年4月一次換匯的人，兩個月內就承受了一成多的匯損，要等多久才平滑，沒有人知道。

所以比較準確的說法也許是：長期持有、分批投入的人，可以不必每天看匯率；但比較績效時一定要換成同一種貨幣，而且要用同一段期間的匯率。

同一集的另一個比較：00670L是不是00662的兩倍

同一集有學員問00670L和QLD怎麼比，老師的建議是：不要拿00670L去跟QLD比，要拿它跟同樣以台幣計價的00662比，看是不是大約兩倍。這個原則也是「同一種貨幣」的延伸，非常實用。

只要補一點：兩倍槓桿基金追蹤的是「每一天」的兩倍，不是長期累積報酬的兩倍。老師舉的數字是00670L成立以來漲614%、00662漲289%，看起來剛好兩倍多；但這段期間如果波動更大，或遇到長時間的空頭，兩者的比例可能遠低於兩倍。比較時看的是每日追蹤有沒有做好，而不是累積報酬是不是剛好兩倍。

小結

台幣升值讓00662淨值下跌，不是有人在賣，而是計價貨幣換算的結果。這一點學員和老師都講對了。比績效時回到同一種貨幣，也是對的。只是換算要用乘的：先把報酬率換成倍數，乘上匯率的變化，再減1；而且匯率要跟報酬用同一段期間。這兩步做對了，很多「某某ETF遠輸美股」的疑問，答案可能都會不太一樣。

影片：00524【知識，就是我們的革命：跳脫貧窮醬缸，靠自己逆轉命運】（CLEC投資理財頻道，2025年7月26日）

簡報：CLEC 官方週講簡報（2025年7月26日）