這一集一開場，James老師引用了一則新聞：2025年上半年，台股當沖客估計合計虧損117.2億元，當沖戶約10.6萬戶，平均一戶賠了約11萬元（Yahoo股市，2025年6月30日）。去年同期的估計虧損是223.1億元。

每年都有類似的新聞，數字本身並不意外。這一集比較有意思的，是簡報上把這117億拆開的方式。

賺到的是價差，賠掉的是成本

依老師簡報上的數字，上半年當沖的賣出成交金額約14.27兆元，買進約14.24兆元，兩者相差約300億元。也就是說，如果不算任何成本，當沖客整體從價差上是賺錢的；新聞也提到，當沖的收益金額跟去年同期差不多。

然後是成本：

  • 證交稅：當沖的證交稅目前是千分之1.5（一般交易的一半，這項減半優惠已延長到2027年底），14.27兆乘以千分之1.5，約214億元。
  • 手續費：法定上限是成交金額的千分之1.425，買賣兩邊都要付；簡報估算約203億元，大約等於以五折計算。

300億減214億再減203億，正好是負117億。這張表是Yahoo股市依證交所資料製作的估算，2024年上半年的版本也一樣：價差約300億，證交稅約268億、手續費約255億，結果是負223億。兩年的價差差不多，虧損的多寡幾乎完全取決於交易量帶來的成本。

這個拆法說明了一件事：當沖客作為一個群體，在這半年並沒有輸給市場，他們輸給的是成本。價差有時候正、有時候負，但每一筆交易都要付的稅和手續費，是確定的、單向的。

用一個人的帳戶來想更清楚：每做一次當沖來回，證交稅千分之1.5，加上買賣兩邊打五折的手續費約千分之1.4，總成本約千分之2.9。一年250個交易日，如果每天用同一筆本金做一次來回，光是成本就是本金的七成以上。要讓這種頻率的交易打平，每天的價差必須穩定地贏過這個門檻。

這也是學員留言裡那段「知止」的意思：「市場如果天天都是機會能抓住，那這個人很快就會成為地球最富有的人。」問題不在於能不能抓到機會，而在於每一次出手都有固定的過路費。

指數投資者也付過路費，只是一年一次

對照之下，長期持有指數基金的成本非常低。以台灣的00662為例，主要成本是每年的經理費與保管費，加起來大約千分之幾，買進後不再賣，就只有一次買進的手續費。

老師簡報上寫「一般人繳了兩次稅，一次是薪資所得，一次是股票資本利得」，這句話放在美國的情境比較貼切。台灣目前停徵證券交易所得稅，個人買賣台股的價差不課所得稅；台灣投資人在交易上被課的，主要是賣出時的證交稅。這也正好說明為什麼當沖成本的大頭是證交稅：交易越頻繁，繳的次數就越多，跟賺不賺錢無關。

纜車理論成立的三個前提

這一集的另一個比喻是「纜車理論」：投資指數基金就像搭纜車，往下看是萬丈深淵，纜車也會上上下下，但它一直往上，「只要你不跳車，最終會到達富有終點」。

這個比喻好記，也點出了重點：大部分的損失，來自半路跳車。但真實的纜車有固定的終點和鋼索，市場沒有。這個比喻要成立，至少有三個前提：

  • 搭對纜車。指數層級也可能很久回不來：日經225指數在1989年底收在38,915點，要到2024年2月才收盤站回，前後超過34年。那斯達克100指數在2000年3月的收盤高點，以價格指數計算也要到2015年底左右才回來。老師推薦的是美國大型科技指數，過去四十年的表現確實很好，但「不跳車就會到終點」是從過去的路線推出來的，不是鋼索保證的。
  • 有足夠的時間待在車上。15年或34年對一個40歲的人也許等得起，對一個65歲、準備開始提領的人，就是另一回事。
  • 中途不必下車。這一點老師自己的配置就有答案：退休的人有30%現金、大約十年以上的生活費，市場跌的時候不必賣股票過日子。纜車上真正讓人「跳車」的，很少是恐懼本身，而是急著要用錢。

所以纜車理論比較精確的版本是：選一條分散、長期向上的路線，準備好足夠的現金讓自己不必中途下車，然後才談「欣賞風景」。

小結

117億的虧損，拆開來看是「價差小賺、成本大賠」。這對長期投資者是最好的提醒：市場的漲跌你控制不了，但你付了多少次過路費，完全由自己決定。交易次數越少，被確定的成本拿走的就越少。至於纜車，它確實會讓人少做很多錯事，前提是搭對了線，而且口袋裡有足夠的錢讓自己坐到底。

影片：00521【從短線慘賠到指數致富：在波動市場裡活下來的智慧法則】（CLEC投資理財頻道，2025年7月5日）

簡報：CLEC 官方週講簡報（2025年7月5日）