2025年1月25日這一集，James老師講了一個很多退休族最關心的問題：資產漲了，生活費可以跟著調高嗎？跌了，要不要跟著砍？

講義的答案是一種「只升不降」的規則。以不質押、80% 00662加20% 00864B的退休配置為例：

  • 一開始3,000萬，每年用2%，就是60萬。
  • 五年後市場上漲，資產來到4,500萬，生活費可以調成4,500萬的2%，也就是90萬。
  • 如果接下來市場又從4,500萬跌回3,000萬，仍然可以維持90萬。

用質押借款過日子的人也一樣，只是要先扣掉欠款和利息。例如五年下來欠款約322萬、股票資產漲到5,000萬，淨資產4,678萬的2%約93.6萬，再扣掉322萬一年約3%的利息（約9.7萬），每年可用的金額大約是83到84萬。

講義的總結是：「年開銷因為資產上漲而調高，但不會因為資產下跌而必須降低。」

這叫棘輪，而且有人研究過

這種只往一個方向轉的規則，在退休提領的研究裡被稱為「棘輪」（ratchet）。美國理財規劃師Michael Kitces就提出過一個版本：以4%法則為基礎，只要資產比起始值高出50%以上，就把生活費調高10%，之後市場回檔也不必調降。他的理由是，4%法則最糟的那些歷史情境，資產幾乎從來沒有比起點高出太多；所以一旦資產已經漲了五成，代表你大概不在那些最糟的路徑上，可以安全地多花一點。

James老師在課堂上給的理由，其實是同一個邏輯：漲到4,500萬那一刻，「就好像一開始退休剛好市場在高點、有4,500萬退休金」。如果2%的提領率能撐過「在最高點退休、接著遇到最壞十年」的情境，那麼在新的高點重新以2%計算，等於重新當一次在高點退休的人，也應該撐得過。

這個推論是成立的，但它成立的前提只有一個：2%本身真的夠低。

用歷史試一次：在2000年最高點退休

用實際資料試算一次。資料來源是Yahoo財經的那斯達克100指數（^NDX）日收盤與13週美國國庫券利率（^IRX）：^NDX是價格指數、不含股息，另外假設每年約1%的股息；20%的現金部位以當年^IRX利率逐日複利計算。假設在2000年初以3,000萬退休、80%那斯達克100指數基金（以指數報酬代替）加20%現金、每年年初提領固定的60萬、年底再平衡，金額都是名目金額，未計基金費用與稅：

  • 2002年底資產剩約1,067萬，只剩起點的三成多；這時60萬已經是資產的5.6%。
  • 2008年底又跌回約1,093萬，提領率約5.5%。
  • 要到2017年底，資產才重新回到3,000萬以上（約3,372萬）。

這段歷史裡，2%的規則撐過去了，但從2002年到2012年，實際提領率大多在3%到5.6%之間。換句話說，2%之所以「保證跌了也不用減少開銷」，是因為它一開始就留了兩倍以上的空間，讓最壞的時候即使變成5%多，資產仍然沒有用完。如果不加1%的股息假設，結果更緊一些：2002年底剩約1,031萬，2008年底的提領率約6%，要到2019年底才回到3,000萬以上。

這也說明了一件事：「只升不降」不是一個可以單獨拿出來用的規則。同樣的資料與假設，如果起點改成4%（每年120萬），提領率在2002年底就到12.4%，2019年底資產只剩約44萬，2020年就用完了（不加股息假設的話，2017年就用完），結果完全不同。

跟研究版比，這套規則調得更快

把兩種棘輪放在一起看，差別很明顯：

  • Kitces的版本，資產漲五成，生活費調高一成。
  • 講義的版本，資產漲五成，生活費直接重設為新資產的2%，也就是調高五成。

James老師的版本調得快得多，靠的是2%遠低於4%：起點越保守，能讓出來的空間越大。但「重設到新高點的2%」也意味著每一次重設都把自己放回「剛好在高點退休」的位置，然後依賴同一個假設：2%能撐過接下來的任何十年。照講義的例子，從4,500萬跌回3,000萬時，90萬已經是3%；如果再跌下去，提領率會繼續上升，這時的安全邊際已經比剛退休時薄。

所以比較穩健的用法，是保留一點Kitces版本的節制：不必每次創新高就全部重設，可以只調高一部分，或間隔幾年才調一次。少調的那一部分，就是留給下一個最壞十年的空間。

一個容易被忽略的好處：它順便處理了通膨

講義裡的60萬是固定金額，沒有每年隨物價調整。假設通膨每年2%，20年後的60萬只剩約今天40萬的購買力，30年後約剩33萬。對一個可能要過三十年退休生活的人來說，這是一筆不小的縮水。

棘輪規則在這裡其實扮演了通膨調整的角色：市場長期上漲時，資產的名目金額會跟著物價和經濟一起長大，生活費隨之上調，實質生活水準才不會一路往下。這也提醒了另一件事：如果遇到資產長期沒有創新高的時期，生活費雖然不必「調降」，但實質上仍會被通膨慢慢侵蝕。

小結

「花錢要看資產的心量」，這一集的規則讓退休族在資產上漲時敢花錢、在下跌時不必慌。它能成立，靠的不是只升不降的設計本身，而是起點那個2%夠低，低到即使在最高點退休、遇上最壞的十年，提領率翻到5%以上也撐得住。調高生活費時，與其每次都重設到新高點的2%，不如留一點不調，讓下一個最壞的十年也有同樣的空間。

影片：00500【資產增值與開銷的平衡之道 ；花錢要看資產的心量。】（CLEC投資理財頻道，2025年1月25日）

簡報：CLEC 官方週講簡報（2025年1月25日）