CLEC投資理財頻道00579這一集的標題是「孩子變大人，父母變小孩」，前半段是一段溫柔的感想：孩子長大後，父母要向他們學的事情越來越多，就像成年子女現在天天提醒自己的父母過馬路小心。後半段則是幾則短短的財務觀點，其中三則放在一起看特別有意思：

  • 退休時可以用市場高點的資產計算提領率。例如今年退休，市場下跌讓資產剩2,500萬，同樣的資產配置回推到市場高點是3,000萬，就用3,000萬乘3%，每年提領90萬。
  • 「調高質押借款利息不怕，繼續借！先借先贏！」直播裡的背景是有聽眾說股票質押利率已經漲到3.2%、3.5%，還要借嗎？他的回答是美國公債利息3.5%到5%，「你比美國政府借錢還更便宜」，還說現在不借，之後4%、4.5%都會來。
  • 「台灣央行需要調高利率，台幣升值全民獲益！」台幣升值到一美元兌十五元，出國團費打五折、進口車打五折；賣給美國公司的晶片漲價一倍，「漲一倍他也得買」。前一週（00577）他也說過類似的話：台灣利率太低，利率拉高、台幣升值才是「普惠全民」。

這篇不討論台幣接下來會不會升值、升多少，也不討論利率會不會再升，那些都是預測，沒有人能穩定做對。這裡只問一個不需要預測就能回答的問題：如果台幣真的升值，誰獲益、誰受傷？

對持有美元資產的人，台幣升值就是資產縮水

CLEC的核心配置是那斯達克100指數。不論是直接買QQQ，還是買台灣掛牌的00662，底下持有的都是美國公司的股票，價值以美元計算；00662雖然用台幣交易，淨值也會隨匯率換算。

假設那斯達克100一整年完全不漲不跌，而台幣從1美元兌32元升到28.8元，美元相對台幣貶了一成：

  • 帳上3,000萬台幣的美股部位，換回台幣只剩2,700萬。
  • 生活費多半是台幣計價的房租、餐飲、醫療、保費，不會因為台幣升值就打九折。

「團費打五折、進口車打五折」只對以外幣計價的那一部分成立；團費裡的國內人事、交通與利潤，並不會跟著匯率減半。出口商那一句也有前提：要能把美元售價調高到足以抵銷匯率，才不會因為升值少賺，這取決於議價能力，不是每家公司都做得到。對一個資產主要放在美元、生活主要在台灣的人來說，台幣大幅升值是一筆實實在在的損失，不是獲益。

借台幣、買美元資產，是一種貨幣錯配

再加上質押借款，情況又多一層。質押借的是台幣，負債金額不會因為匯率變動；擔保品如果是美元資產，台幣升值時擔保品價值下跌，維持率跟著下降。如果升值又伴隨著利率調高，就是擔保品縮水與利息變貴兩頭一起來。

「你比美國政府借錢還便宜」這句話，比較的是兩種不同貨幣的利率。台幣利率比美元低，某種程度上反映的就是兩種貨幣的不同；借低利率的貨幣、持有高利率貨幣計價的資產，看起來省了利差，承擔的是匯率風險。這不代表質押一定不能做，而是要知道自己除了市場風險，還多扛了一個匯率風險；另外，「信貸利率鎖住7年10年就不會再調高」這個說法，要看自己簽的契約；不少信貸採機動利率，會跟著指標利率調整。

匯率「上上下下不是重點」，跟「升到15元」是兩回事

同一集的問答裡，有位聽眾問：台幣升值的時候，美元計價的00865B是不是會跌？James老師的回答是，升值貶值大約在10%以內，美元定存也有一樣的問題；長期來看匯率不是重點，「上上下下」。

如果匯率真的只在一成左右來回，這個回答是合理的：對長期持有的人來說，那是一段會來回的波動。但「台幣升值到一美元兌十五元」不是這種波動。新台幣兌美元近三十年大致在二十多元到三十多元之間；從這個區間升到15元，代表美元相對台幣少掉四成到一半以上，帳上的美元資產換回台幣也跟著縮水這麼多。這已經遠遠超出「一成以內」，而且是他所期待的方向，不是一段預期會來回的波動。兩個說法擺在一起，比較一致的理解是：一成以內的匯率波動可以不理會；但會讓美元資產腰斬的大幅升值，就不能算是持有美元資產的人「獲益」。

高點回推的提領率，只該回推市場那一段

回到第一則：用市場高點的資產計算提領率。這個做法有它的邏輯。James老師的退休壓力測試，假設的是退休那個月剛好遇到市場最高點，之後三年最大跌幅八成；如果你退休時市場已經從高點跌了一段，等於這個壓力測試的一部分已經發生了，用回推的高點資產去算，跟原本的假設是一致的。在00576的簡報裡，他也示範了算法：70/30配置、市場較高點跌兩成時，只把股票部位除以0.8回推，現金部位不動。

但這個回推，前提是下跌來自「市場」，也就是那斯達克100以美元計算的下跌。對台灣投資人來說，帳上的台幣金額同時受兩件事影響：

  • 指數本身的漲跌（以美元計）。
  • 美元對台幣的匯率。

如果2,500萬裡有一部分是因為台幣升值而少掉的，把它也回推成「高點的3,000萬」，等於假設匯率也會回到原來的位置。壓力測試裡沒有這個假設，市場長期向上的歷史經驗也不適用在匯率上。比較穩當的做法，是把兩個因素拆開：用美元計算股票部位離高點跌了多少，只回推這一段；匯率造成的差額，視為已經發生的實際變化，不往回加。

舉例來說，如果資產從3,000萬掉到2,500萬，其中一半是指數下跌、一半是台幣升值，那麼按同樣的邏輯，只把指數下跌少掉的約250萬加回去，可以拿來計算提領率的基準大約是2,750萬，而不是3,000萬。以3%計算，每年提領82.5萬，比90萬少一點，但那個差距，正好是匯率已經實際拿走的部分。

小結

「台幣升值全民獲益」對出口商、持有美元資產的人、用台幣借錢買美股的人，都不成立；對只有台幣資產、常常出國消費的人，才比較接近事實。匯率怎麼走沒有人能預測，但自己站在匯率的哪一邊，是可以先搞清楚的：資產是什麼貨幣、負債是什麼貨幣、生活費是什麼貨幣。三者不一致的地方，就是匯率風險藏身的地方；用高點回推提領率時，也別把匯率那一段一起回推回去。

影片：CLEC投資理財頻道〖00579【孩子變大人，父母變小孩！談退休提領、慢呼吸與台幣升值】〗（2026年8月22日）

簡報：CLEC 官方週講簡報（2026年8月22日）