一、前言：市場創新高，是機會還是風險？

2025年6月底，美國股市全面創下歷史新高。標普500與那斯達克皆成功收復年初因地緣政治與關稅恐慌導致的跌幅。許多投資人因此更加樂觀，預期未來將持續走高。

但冷靜思考一個關鍵問題：

當市場創新高之後，過去的經驗告訴我們什麼？我們應該繼續加碼、減碼，還是調整策略？

本篇文章將聚焦在歷史統計、行為金融與機構研究的結論，分析市場創高後的各種可能走勢與建議因應策略。

二、歷史統計數據：創高後續漲的機率

根據三家主要機構的長期資料整理：

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整體來看，根據 Capital Investment Advisors 的數據，自1958年至2023年，美股創新高後一年內仍有高達92%的機率繼續上漲，平均報酬率約15.3%。而 LPL Financial 及 JPMorgan 則分別提供了不同條件下的年度漲幅統計，但皆反映市場多數時候維持上漲趨勢。

三、創高時的市場行為與資金流向

2025年出現一個特殊現象：機構資金淨流出、美股散戶資金創歷史新高。根據 Reuters 報導，2025年上半年散戶淨流入金額已超過2700億美元，而多數對沖基金與機構投資人則採取保守態度，選擇觀望或調節部位。

這種「散戶熱、機構冷」的資金結構出現背離，通常是市場後期上漲階段較常見的現象。

根據行為金融學，當市場創高時，投資人常會出現以下行為模式：

  1. 高度樂觀與盲目跟風
  2. 媒體與社群氾濫正向資訊，強化市場一致性預期
  3. 投資人低估回檔風險，認為「每一次回跌都是買點」

這些心理與行為偏誤會進一步推升估值與風險。

四、潛在風險與預警訊號

儘管創高後續漲的機率較高，但仍需注意以下幾類潛在風險：

估值過高

指數創高通常代表本益比、市淨率同步攀升，當估值無法再由企業獲利支撐，容易形成修正壓力。

美聯儲政策反轉

若通膨回升或債務壓力過大，聯準會可能無法再釋放流動性，失去過去撐盤機制。

散戶群體行為失控

大量資金集中於熱門標的（如科技股、槓桿ETF）將加劇波動性與系統性風險。

市場反應滯後

即使經濟基本面惡化，市場仍可能因投資人樂觀情緒而短期續漲，但中期調整壓力反而會被放大。

根據 LPL Financial 的研究，標普 500 指數即使全年總報酬為正，年內平均最大回撤仍高達 11%，顯示即便在創新高時，市場波動與下修風險依然明顯存在。

因此，投資人在市場創高之際，更應做好風險控管，保留足夠的現金部位與應變彈性，以因應潛在的市場修正或極端情境。

五、投資人對應策略與建議

面對市場創高後的環境，建議投資人採取以下策略：

  1. 不預測市場高點，改為設計應對機制
    可考慮設定「創高後滿一年」為再平衡觀察點，評估是否調整資產配置。
  2. 保持現金水位，增加機動性
    可預留10%至20%的現金部位，以應對未來可能出現的回調機會。
  3. 評估自身配置是否過度集中或過度槓桿
    若部位集中於單一類股或槓桿ETF，建議檢視風險承受能力並適度調整。
  4. 把創高當作風險測試點，而非樂觀起跑點
    每一次創高都可能是回檔的起點，需對估值、市場情緒與資金結構進行冷靜分析。

六、總結

歷史經驗顯示，市場創新高後，未來一年有高機率繼續上漲，但這不代表市場沒有風險。正如前述數據與行為模式顯示：

  • 創高是一種趨勢延續的證明，但也可能是泡沫形成的起點
  • 散戶若無紀律與風控策略，易在創高後追高失守
  • 投資人的任務不是預測高點，而是預設下跌的對策

市場是一場馬拉松，真正的勝利來自穩定、紀律與準備，而非短期的情緒與衝動。

雖然這些歷史數據與研究結果提供有用的市場趨勢參考，但仍需留意統計條件的不同（如滾動年度報酬與創高後一年報酬之間的差異），不可直接視為確定的預測依據。投資人應進一步考量當前的市場環境、估值水準與個人風險承受能力，再做出投資決策。

參考資料

原文發表於 方格子 Vocus