這一集錄在一次「週期」操作剛結束之後。James老師在三月初通知大家降低槓桿、把Beta調低一到兩成，四月中又通知恢復原本的配置。結果他自己說得很直白：這次大部分人是少賺，大家辛苦了。

他用一座橋來形容週期：市場中間有一個山谷，週期就是在上面搭一座橋走過去，不必下到谷底再爬上來。做得好，橋的另一端比起點低；這次的橋則是往上走的，賣出時大約600出頭，買回時已經610多。

這集最值得拿出來想的，不是這次判斷對不對，而是他在同一集裡講的兩句話：一句是「要操作，你就要不是人」；另一句是「對一般人來說，即使就不動如山，可能就是最佳的策略」。這兩句放在一起，其實是一份很誠實的說明書。

一次少賺1%，十次是多少

James老師替這次操作算了一筆帳：只降兩成的Beta，就算這段期間市場漲了5%，少賺的也只是兩成裡的5%，等於整體差1%；而躲的是可能下跌50%的風險，「損失1%或少賺1%，也是很好的一個交易」。

這筆帳本身算得沒錯。用同樣的方式往下算：

  • 降兩成曝險、錯過5%的漲幅，整體少賺約1%。
  • 如果真的碰到跌50%的空頭，而且降低的兩成剛好避開整段跌幅，整體大約少跌10%。
  • 換句話說，一次判斷正確的大空頭，大約可以抵銷十次這種1%的誤判。

但他自己也提醒了另一面：「你可能會做了10次都錯，才會最後有一次泡沫你才會對。」如果技術不好、每次誤判少賺的不是1%而是10%，連續十次的累積損失大約是65%，比多數空頭的跌幅還深。他的說法是：「空頭還沒來，你自己就造了一個空頭，何必呢。」

所以「降一點、拉回一點」的成本，關鍵不在單次的1%，而在三件事：誤判的次數、每次誤判的幅度，以及照著做的人實際做了多少。

照著做的人，做出來的不是同一份帳

James老師描述的是「降10%到20%再拉回來」，但同一次通知，落到每個人手上，結果差很多：

  • 有人一口氣全部賣光，買回時市場已經高了兩三個百分點，槓桿基金更差了將近一成，心會痛，也更難按下買進。
  • 有人在通知恢復、開始買回時，反而陸續賣出手上的兩倍槓桿，以為只是假反彈，結果越賣越高。
  • 也有人在美國的應稅帳戶裡持有原型基金，賣出就要繳資本利得稅。

最後這一種，他的回答很乾脆：不能動。在美國的應稅帳戶賣出，持有超過一年的長期資本利得，聯邦稅率依所得分為0%、15%、20%，高所得者另加3.8%的淨投資所得稅；未滿一年則按一般所得稅率計算。「空頭沒來，你自己就造了一個空頭」，對這類帳戶來說是很具體的事。只有退休帳戶這類延稅或免稅的帳戶，才有調整的空間。

相比之下，在台灣買賣國內掛牌的股票型ETF，賣出時的證券交易稅是千分之一，加上買賣兩邊的手續費，把兩成部位來回一次，成本大約是總資產的千分之一以下。稅費不是問題，真正的成本是上面那兩種行為。

所以一個策略的「理論成本」和「學員實際付出的成本」是兩件事。前者是James老師算的1%；後者取決於最慌張、最想多做一點的那個人。

「不是人」這個門檻，說明了策略適合誰

James老師形容自己面對市場是「絕情的」：判斷、決定、通知轉向，對他是日常，沒有情緒也沒有壓力；需要克服人性的是學員。他也引用了「風林火山」：真正動手之前，大部分時間都是不動如山。這四句出自《孫子兵法．軍爭篇》：「故其疾如風，其徐如林，侵掠如火，不動如山，難知如陰，動如雷震。」

這段話其實可以反過來讀。一個需要「不是人」才能執行的策略，對大多數是人的投資者來說，本來就不該是預設選項。James老師自己在這集也給了兩個退路：

  • 他說要判斷市場，得先拿到正確的資訊、再做出正確的解讀；如果用猜的，勝算只有25%左右。所以「有錢就買打死不賣」，可能是對大家最簡單、最經濟的方式。
  • 他說來問資產配置的人，他一律建議七成那斯達克100原型基金、三成貨幣市場基金，最多八二開，盡量不用槓桿基金；「投資最重要的就是心安跟穩定，不需要為多餘的一點點利潤去折磨自己」。

這兩點跟「週期」放在一起看，就清楚了：固定的七三配置，本身就已經內建了一座橋。三成現金在空頭時不會跟著跌，七成股票在市場回來時一定在場上。假設股票跌一半，七三配置的總資產大約剩65%；如果剛好在跌之前降到五五，大約剩75%。差的這十個百分點，是要靠正確判斷才換得到的；而不做判斷的七三配置，一開始就承受得起那65%。

週期這種操作，留給願意承擔誤判成本、而且確定自己按得下按鈕的人。James老師說得對：做跟不做，其實差不了多少。差很多的，是做了之後走樣。

小結

這次週期是一堂很好的課，但它教的未必是「下次要更快」。它比較像是在示範：即使是四十年經驗的人，再精密也有磨損；而照著做的人，磨損只會更大。想躲空頭的人，先問自己兩個問題：誤判十次，扛得住嗎？通知來的時候，做得出來、也停得下來嗎？兩題都沒把握，James老師自己給的答案就是最好的答案：配置好一個睡得著的比例，然後不動如山。

影片：00561【市場不難，就是不能有人性！投資週期的殘酷真相】（CLEC投資理財頻道，2026年4月18日）

簡報：CLEC 官方週講簡報（2026年4月18日）