這一集的題目叫「躲在洞穴裡的人」。James老師在簡報上寫了一個反問：

「為何繳房貸都要繳30年，那麼多人都願意去繳，為什麼投資就用短短的時間來計算？買房投資，錯誤的投資時間越長都不覺得有問題；正確的投資計算，就用短短的幾年來說這個沒用。」

接著他給了一個解釋：遠古人類出去打獵，有沒有獵物不是最重要的，重要的是晚上能平安回家，所以一有風吹草動就拔腿就跑。這種基因留到今天，讓人在股市裡「有沒有獲利不重要，碰到風險趕快跑」。要投資成功，就要克服這個基因。

房貸和股票的對比很有啟發性，值得認真回答一次：同一個人，為什麼對房子有三十年的耐心，對股票卻只有三個月？

先把四十年那筆帳算一次

老師用來說明時間的例子是：一生平均七十幾年，至少用四十年來看投資，「一個月兩萬，就算只有7%，四十年也有五千萬。」

重算一次：每月月初投入2萬元、40年共投入960萬元，年化7%的情況下，依換算方式不同，40年後約4,970萬到5,280萬元。數字是對的。

同一集他也算了每月1萬元、年化12%的情況，口頭說20年約900萬、30年約3,000萬、40年將近1億。重算的結果分別約920萬到1,000萬、3,080萬到3,530萬、9,790萬到1.19億元，大致相符。這些都是名目金額，沒有扣通膨；12%也是一個偏樂觀的長期假設。

時間的力量是真的。問題是：既然算得出來，為什麼很少人撐得完四十年？

房貸的耐心，有一半是設計出來的

把房貸和股票投資放在一起，有幾個差別跟「基因」無關，而是跟制度有關：

  • 房子沒有每天的報價。一間房子一年可能只有在鄰居成交時，才會讓你知道它大概值多少；股票帳戶則每一秒都在更新。
  • 房貸是強制的。每個月自動扣款，不繳會有後果；投資是自願的，隨時可以停、可以賣。
  • 賣房子很麻煩。要找仲介、找買方、要搬家，摩擦成本讓人不會因為一則新聞就賣掉；賣股票只要按一個鍵。

換句話說，大家對房子的「長期眼光」，有相當一部分不是因為比較有耐心，而是因為看不到、賣不掉、停不了。

怕損失是真的，看太勤會把它放大

老師說的「看到風險就想跑」，在行為財務學裡有一個比較具體的名字：損失規避。Kahneman與Tversky的研究發現，一般人對損失的感受，大約是同樣金額獲利的兩倍左右（1992年的研究估計約2.25倍）。至於這是不是遠古打獵演化出來的，是一個常見但不容易證實的推測；可以確定的是這個現象本身。

更關鍵的是後續的研究。1995年，Shlomo Benartzi與Richard Thaler提出「短視的損失規避」：同一個人、同一個投資，評估的頻率越高，看到虧損的次數就越多，就越覺得股票難以忍受。1997年Thaler等人的實驗也發現，讓受試者越頻繁地看到投資結果，他們越傾向把錢從股票移到債券，最後的報酬也越低。

道理很簡單：美國股市以年來看，大多數年份是上漲的；以天來看，差不多有一半的交易日是下跌的。每天看一次帳戶的人，一年要經歷一百多次「虧損」；一年看一次的人，可能好幾年才經歷一次。

這正好解釋了房子和股票的差別。如果房子也像股票一樣每天報價，2008年金融海嘯時美國房價從高點跌了兩三成、很多地區更多，大概也會有很多人在最低點「停損」賣房。

從這裡可以借來的做法

James老師的建議是「克服基因、反人性」。這當然是一個方向，但靠意志力對抗本能，通常撐不久。比較實際的做法，是把房貸那幾個讓人有耐心的條件，主動搬到投資上：

  • 降低看帳戶的頻率。老師常說「投資一年只要花五分鐘」，這句話跟Benartzi與Thaler的研究其實是同一件事：評估週期拉長，損失規避的影響就變小。
  • 讓投入變成自動扣款。定期定額跟房貸一樣，每個月扣一次，不需要每次都做決定。
  • 給賣出加一點摩擦。例如規定自己任何賣出都要等一週再執行，或只在每年固定的再平衡日才調整。
  • 留足夠的現金。不必賣股票過日子，是撐住長期最實際的條件，比任何心理建設都有用。

小結

「繳房貸三十年，投資卻只看三年」這個對比，問得很好。答案不只是基因，也包括房子沒有每天報價、房貸會自動扣款、賣房子很麻煩。這些條件讓普通人在房子上表現得像長期投資者。既然如此，與其要求自己「反人性」，不如替股票也設計一套同樣的條件：少看、自動投入、賣出要多想一步，再加上一筆不必動用股票的現金。

影片：00523【躲在洞穴裡的人：為什麼總是錯過長期致富的機會？】（CLEC投資理財頻道，2025年7月19日）

簡報：CLEC 官方週講簡報（2025年7月19日）