CLEC投資理財頻道2026年3月14日的週六講座（影片編號00556），標題是「為什麼股票借款不要還？資產越大，你每年可用的錢越多！」。起因是一位觀眾的留言：幾年後資產變大，假設欠銀行100萬，為什麼不直接把100萬還掉、再重新做433配置，資金利用率不是更高嗎？

這一集的數字很多，值得一個一個重算。先說結論：James老師的建議裡有一條很重要的安全規則，但「不還就能用更多」這個理由，比較的兩邊並不在同一把尺上。

8萬和10萬：分母不一樣

講義的算法是：原本100萬資產，每年借2%是2萬；幾年後資產變成500萬，想提高提領金額。如果去還掉100萬欠款，資產剩400萬，2%只能用8萬；不還的話，500萬的2%可以用10萬。

這裡的「500萬」是總資產，還沒扣掉欠銀行的100萬。不管還不還，這個人的淨資產都是400萬：

  • 還款：資產400萬、欠款0，淨資產400萬，每年用8萬，是淨資產的2%。
  • 不還：資產500萬、欠款100萬，淨資產400萬，每年用10萬，是淨資產的2.5%。

所以多出來的2萬，不是「不還款」變出來的，而是同一筆淨資產的提領率從2%提高到2.5%。如果2.5%是你願意承擔的提領率，還款之後直接用400萬的2.5%，一樣是10萬。

再看James老師給的做法：不還款時，先放「兩倍欠款」的現金，也就是200萬現金，剩下300萬再做433。照這樣配，不還款的人手上是120萬QQQ、90萬兩倍槓桿ETF、290萬現金；還款的人是160萬QQQ、120萬兩倍槓桿ETF、120萬現金。不還款的那一方，股票曝險反而少了約四分之一，現金多了一倍以上，同時還背著100萬的利息。

這不是壞事，它其實是比較保守的配置。只是它的代價很清楚：100萬欠款的利率，通常高於290萬現金能賺到的利息。不還款換來的是更多現金在手的安全感，付的是利差，而不是「多賺」。

50年後11.5億對4.6億：比較要放在同一把尺上

同一集裡，另一位在美國的學員說，他每個月用質押借款付生活費，知道數學上划算，感情上卻總覺得越欠越多。James老師算了一筆50年的帳：

  • 500萬資產，30%現金、70%QQQ，假設QQQ年化15%、現金3%，整體年化約11.5%，50年後約11.5億。
  • 每年借10萬花掉、利率6%，50年後欠款約2,900萬，相對11.5億很小。
  • 如果不借，改花自己的錢，報酬率要「減掉2%」變成9.5%，50年後只剩約4.6億，少了一半。

這兩條路花的錢並不一樣。借錢那條路每年固定花10萬；「減掉2%」那條路，等於每年花掉當時資產的2%，資產越大花越多，到後期每年要花掉上千萬。拿一條路的「固定10萬」去比另一條路的「越花越多」，差距當然很大。

把兩條路都改成每年花10萬重算：借錢那條路，50年後資產約11.55億、欠款約2,900萬，淨資產約11.26億；不借、每年賣10萬的那條路，50年後約9.3億。差距約兩成，不是一半。

這兩成差距從哪裡來？全部來自一個假設：資產每年賺11.5%，借款只要6%。如果長期報酬只有6%，兩條路幾乎一樣；如果低於6%，借錢的那條路就比較差。換句話說，「借了不還比較富有」不是一個數學定理，而是對未來50年報酬率的一個押注。關於長期報酬率該怎麼假設，站內〈產業爆發一千倍，不等於你的報酬率是15%〉有比較完整的討論。

銀行為什麼樂於你不還

James老師解釋股票質押為什麼可以一直不還：房子會越住越舊，所以房貸要本利攤還；信用貸款看的是你有沒有工作；股票流動性高，欠款太多時銀行直接賣掉你的股票就能收回，「永遠不會有虧損」。

這段話把銀行的安全感講得很清楚，但要反過來讀：銀行之所以放心，是因為它保留了在任何時候賣掉你股票的權利，而那個時候通常是股價最低的時候。銀行的安全，正是借款人的風險。再說「永遠不會虧損」也講得太滿，股價一次跳空跌破擔保品價值時，銀行也可能來不及處分。

所以「借了可以不還」要成立，至少要先確定幾件事：

  • 手上的現金要夠多。James老師自己的規則是至少兩倍欠款，這樣就算股票一路跌，也能隨時把欠款還清，不會被迫賣在低點。
  • 借款利率要低於你對長期報酬的保守估計，而且要接受「估錯就是借錢變貴」的可能。
  • 借款合約有期限、維持率和展延條件，要先看清楚，見站內〈「能不還就不還」之前，先看那筆貸款哪天到期〉和〈只要跌22%就被追繳〉。

小結

James老師這一集真正有價值的，是那條「先放兩倍欠款的現金」的規則：它讓質押從一個押注，變成一個有緩衝的安排。至於「不還每年可以多用2萬」，那2萬是提高提領率換來的；「借了不還50年後多一倍」，則是把報酬率假設和花錢方式混在一起的結果。決定要不要還款前，可以先用淨資產算一次提領率，再問自己：如果未來的報酬沒有比利率高，這個安排還撐得住嗎？

稅務與借貸條件因人而異，以上僅為觀念討論，不構成借貸或投資建議。

影片：00556【為什麼股票借款不要還？資產越大，你每年可用的錢越多！】（CLEC投資理財頻道，2026年3月14日）

簡報：CLEC 官方週講簡報（2026年3月14日）